2025年8月13日，比特幣價格達(dá)到124，457美元的歷史新高。然而，比特幣企業(yè)金庫公司的股價遠(yuǎn)未接近歷史最高水平。雖然比特幣金庫公司的賣點是他們的股票表現(xiàn)比比特幣更好，但他們真的兌現(xiàn)了這一承諾嗎？
總結(jié)- 比特幣金庫公司可能擁有積極的mNV和其他指標(biāo)，但其股價表現(xiàn)不佳
- 專家概述了投資者信心不足、價值稀釋以及對比特幣本身興趣增加是國債表現(xiàn)不佳的關(guān)鍵因素
- 只要比特幣國債控制風(fēng)險管理，它們就不會崩潰
比特幣和以太幣價格飆升
比特幣再次做到了，今年第六次創(chuàng)下歷史新高。這是一年內(nèi)前所未有的ASH記錄。價格飆升可以通過大量現(xiàn)貨比特幣ETF流入和美國通脹報告來解釋，該報告提高了9月份降息的預(yù)期。
BTC價格觸及12.45萬美元后不久，跌破120，000美元，這可歸因于獲利回吐銷售激增。比特幣交易量增長了31%。幾小時內(nèi)賣空者清算金額達(dá)到1.3億美元。
不敢相信比特幣再次突破歷史新高。
- Nic（@nicrypto）2025年8月14日
主流報道有限。有限的大張旗鼓。
事實上，嫌疑人資助率低于之前所有ASH休息時間。
甚至ETF流量也沒有接近之前的高點。
翻譯：遠(yuǎn)未接近頂部。pic.twitter.com/ad3WbY6hBY
新的突破可能不會在價格進(jìn)步方面給社區(qū)留下深刻印象。7月15日，比特幣最后一次達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄價格時，價格為123，193美元，僅比最新峰值低1000美元。
唯一表現(xiàn)比比特幣差的是Strategy。
- WhalePanda（@WhalePanda）2025年8月14日
雖然取得的成就還算溫和，但不可否認(rèn)。它符合越來越流行的說法，即這個周期不同，傳統(tǒng)四年周期的邏輯可能不再適用。
自七月以來，以太一直在水平撕裂。當(dāng)比特幣達(dá)到新的創(chuàng)紀(jì)錄價格時，ETH也飆升，但僅以100美元的價格低于2021年4800美元的高點。盡管如此，以太幣在7天內(nèi)上漲了20%，而比特幣上漲了約2%。
比特幣國債的股票表現(xiàn)不佳
值得注意的是，當(dāng)天沒有突破新高的資產(chǎn)是比特幣金庫公司的股票。企業(yè)國債的支持者經(jīng)常認(rèn)為，這些股票在不直接持有資產(chǎn)的情況下提供了BTC上行風(fēng)險。一些投資者更喜歡股票途徑的一個原因是監(jiān)管的清晰性，在許多司法管轄區(qū)，股票交易仍然是比購買比特幣本身更簡單的選擇。
加密貨幣領(lǐng)域?qū)τ谌绾慰创忍貛沤饚旃敬嬖诜制纭Ｒ恍┤藢⑺鼈円暈檫M(jìn)入華爾街的加密貨幣特洛伊木馬。其他人則認(rèn)為情況恰恰相反，華爾街的特洛伊木馬說服比特幣者購買股票。
財政公司通常使用發(fā)行債務(wù)等傳統(tǒng)工具為比特幣收購提供資金。他們出售股票以購買更多BTC。他們持有的比特幣越多，他們的股票就越有吸引力，因為每股比特幣指標(biāo)不斷上升。通常預(yù)計這些股票的交易價格將高于公司凈資產(chǎn)價值（NV）。但最近情況并非如此。
在比特幣觸及歷史新高之際，先鋒財政公司Strategy（MTR）的普通股較峰值下跌了16%。自11月以來，MTR尚未創(chuàng)下新高--與比特幣2025年的六項ATH形成鮮明對比。經(jīng)驗較少、風(fēng)險框架較弱的策略模仿者的跌幅甚至更大。有些下降了17%（坎托），其他下降了50%（元行星和中本聰），甚至80%（Sequans）。
Bitget Wallet的首席營銷官Jamie Elkaleh在評論比特幣與這些公司之間的業(yè)績差距時指出，雖然Strategy和Metapplanet等一些股票的交易價格仍然高于其比特幣凈資產(chǎn)價值（mNV），但最近的價格下跌“表明人們對杠桿率、稀釋風(fēng)險和投機高峰期間高估的擔(dān)憂。”他補充說，這表明“這些公司需要表現(xiàn)出超越比特幣價格猜測的更強大的基本面，以重新贏得投資者的信心。”
Bitget Research首席分析師Ryan Lee認(rèn)為，“當(dāng)硬幣價格冷卻時，投資者可能會將資本輪換到相關(guān)股票，以利用股價低迷的優(yōu)勢。”
除了稀釋和投資者懷疑之外，比特幣國庫公司還可能面臨來自新一波專注于其他加密貨幣（從以太幣到官方特朗普或WLFI）的國庫企業(yè)的壓力。與此同時，ETF領(lǐng)域繼續(xù)表現(xiàn)出與BTC表現(xiàn)更強的一致性。例如，貝萊德的現(xiàn)貨比特幣ETF IBIT與比特幣的漲勢密切相關(guān)，并與BTC的新ASH在同一天飆升。
有人能像我5歲一樣解釋一下嗎？pic.twitter.com/el4HYtDvcZ
- Alexander J. Eser（@alexjeser）2025年8月14日
應(yīng)對風(fēng)險
比特幣金庫公司的一些批評者警告說，缺乏強有力的風(fēng)險管理機制可能會導(dǎo)致此類公司不得不出售比特幣以履行其承諾。反過來，這可能會給整個企業(yè)金庫領(lǐng)域蒙上陰影，并讓投資者遠(yuǎn)離此類公司，包括那些戰(zhàn)略更好的公司。
不過，Bitget Research的Ryan Lee并不認(rèn)為比特幣國債注定會崩潰：
“比特幣金庫公司倒閉的可能性非常低，因為基礎(chǔ)貨幣已經(jīng)度過了泡沫階段，并且被認(rèn)為是一種可行的資產(chǎn)，現(xiàn)在得到了現(xiàn)實世界的資本和監(jiān)管的支持。作為一種以技術(shù)為中心的商品，許多因素都有助于塑造它目前的價值，以及為什么它的稀缺性和持續(xù)需求將直接使任何接觸該硬幣的公司受益。
財政公司的主要擔(dān)憂是他們的風(fēng)險管理策略以及他們在購買BTC時面臨的債務(wù)規(guī)模。作為一種波動性資產(chǎn)，當(dāng)前價格的突破并不意味著比特幣不能像任何金融資產(chǎn)那樣打印大幅波動。只要比特幣金庫公司管理其風(fēng)險和債務(wù)狀況以應(yīng)對這種波動性，他們就可能能夠避免因市場不確定性而引發(fā)的崩潰。”
埃爾卡萊補充說，“生存取決于維持投資者信任、管理債務(wù)以及適應(yīng)市場調(diào)整，較弱的參與者可能會進(jìn)行整合。”
比特幣國債不會很快崩潰的跡象之一是，Ark Invest購買了彼得·泰爾（Peter Thiel）推出的新比特幣國債Bullish價值1.7億美元的股票，泰爾本人向以太坊國債公司Bitmine投資了數(shù)百萬美元。
