Strategy（MTR）能否利用比特幣推動的收益進入標準普爾500指數并將比特幣轉變為借殼指數資產？
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MTR的標準普爾500資格現在取決于比特幣的穩定性
邁克爾·塞勒（Michael Saylor）對比特幣（BTC）的企業押注可能正在接近一個新的里程碑。如果比特幣保持當前的價格水平，Strategy（MTR）（原名MicroStrategy）可能很快就會達到納入標準普爾500指數的資格標準。
潛在的納入取決于與報告收入相關的特定財務門檻。金融分析師杰夫·沃爾頓（Jeff Walton）表示，Strategy滿足這一要求的可能性目前為91%。
91%的機會在6天內獲得標準普爾資格https://t.co/uGkzAuTQ2Y
- 杰夫·沃爾頓（@PunterJeff）2025年6月24日
沃爾頓估計，比特幣需要在6月底之前跌破95，240美元，才能將Strategy的第二季度收益推至合格線以下。根據當前的定價，這需要在幾天內降價超過10%。
截至6月23日，該公司持有592，345個比特幣，平均收購成本為70，666美元，總支出約為418.4億美元。6月25日，比特幣交易價格為107，213美元，該公司持有的加密貨幣價值超過635億美元。
這些未實現的收益在Strategy報告的收益中發揮著直接作用，這是納入標準普爾500指數的最后一個審查因素。
為什么比特幣的歷史有利于Strategy的勝算
沃爾頓通過分析2014年9月至2025年6月期間比特幣在3，928個六天滾動交易窗口中的歷史價格行為，得出了91%的可能性。
沃爾頓在最近的一次廣播中表示：“回顧2014年9月17日，在任何六天內，比特幣價格下跌超過10%的次數只有343次?！薄坝?，585個時期的跌幅沒有超過10%。因此，其中8.7%的時期出現了這種下降?！?/p>
根據這一細分，比特幣保持在Strategy第二季度盈利合格門檻以上的可能性約為91.3%。
為了根據最近的情況驗證這個數字，沃爾頓過濾了自貝萊德iShares比特幣信托基金（IBIT）推出以來的相同六天窗口，他認為這是市場的結構性轉折點。
自IBIT推出以來，比特幣在所有可比時期中的96.6%都避免了10%或更高的下跌，這表明在機構參與和ETF流動塑造的更成熟環境中，大幅下跌變得不那么頻繁。
時間也是一個因素。隨著時間的推移，季度末臨近，短期大幅下跌的窗口進一步縮小。
沃爾頓表示，即使比特幣跌至104，000美元而不是95，000美元，所需的跌幅百分比也將縮小至8.42%。這將適度提高風險，但仍將其保持在歷史有利的范圍內。
如果比特幣保持區間波動或進一步攀升，Strategy達到標準普爾盈利門檻的可能性將繼續上升。
包含指數的其他要求已經到位。Strategy的市值目前超過210億美元，日均交易量遠高于標準普爾500指數資格所需的最低水平。這使得凈收入成為唯一未解決的標準。
由于本季度只剩下幾個交易日，數據似乎明顯有利于Strategy。
新規則改變了游戲規則，但Q1計時取消了
Strategy納入標準普爾500指數的道路并沒有在第二季度開始。該公司在2025年第一季度就已經處于競爭之中，滿足了大部分結構性要求，包括市值、流動性和上市標準。
然而，有一個條件仍未解決：過去十二個月的凈盈利能力。為了達到這一標準，該公司需要第一季度盈利足夠強勁，以抵消早期虧損并在四個季度內實現正的累積數據。
財務會計準則委員會發布的修訂后的會計規則的采用是轉折點。
根據新標準，持有數字資產的公司必須以公平市場價值確認它們，允許未實現收益直接貢獻報告的凈利潤。之前的方法僅捕捉損害，不包括價格上漲的任何好處。
對于像Strategy這樣持有大量比特幣的公司來說，這一變化顯著改變了市場表現轉化為盈利的方式。
盡管引入了該規則，但時機仍然至關重要。比特幣本季度末的收盤價最終決定了Strategy是否能夠清除盈利能力。
分析師理查德·哈斯（Richard Hass）估計，該公司需要第一季度凈利潤11.13億美元才能滿足標準普爾的盈利條件。根據Strategy當時的478，740 BTC總量，只有比特幣在3月31日收于96，337美元以上時，這個數字才能實現。
然而，比特幣本季度收盤報82，548美元，低于該關口。因此，公允價值規則確實改善了報告的收益，并且最終價格在估值與抵消之前損失所需的水平之間留下了相當大的差距。
Strategy報告2024年第四季度凈虧損6.71億美元，主要是由于舊會計規則將比特幣降至每枚硬幣16，000美元以下，盡管年底比特幣交易價格高于94，000美元。
這種差異導致該公司在第一季度面臨嚴重的盈利赤字，而新規則雖然有幫助，但不足以克服這一問題。
如果MTR加入，比特幣悄然進入標準普爾
如果Strategy進入標準普爾500指數，MTR將成為將比特幣納入主流股票投資組合的工具，而無需任何正式的加密貨幣批準。
然后，該公司不僅將被評估為比特幣風險敞口的代理，還將被評估為一家預計符合更廣泛財務和治理標準的上市公司。
以標準普爾500指數為基準的全球資產約為15.6萬億美元，其中復制其構成的指數基金持有約7.1萬億美元。一旦Strategy獲得資格，這些基金將被要求將一部分資本分配給MQR股票。
這種機制創造了一個間接但重要的渠道，傳統資產管理公司（其中許多人被限制持有比特幣本身）通過股權獲得價格風險敞口。
即使在標準普爾相關資產中進行0.01%的配置，也會轉化為對MTR股票的新需求超過15億美元。
對比特幣的影響將會較慢，但有意義。如果MTR成為主要股票基金的核心持股，比特幣與傳統資產類別的一致性可能會加強。
截至6月25日，Strategy持有比特幣總流通供應量的約2.8%。指數購買推動的MSR需求的任何增加都將強化比特幣作為宏觀關聯資產的角色，不僅應對加密貨幣周期，也應對股市的更廣泛波動。
它還將重塑人們對《戰略》的看法。自2020年戰略轉向以來，該公司的交易更像是比特幣ETF，而不是傳統軟件業務。
然而，納入標準普爾500指數將使Strategy躋身由一致的收入、股息支付和特定行業風險定義的同行群體。
這一新定位將提高人們對財務報告、運營穩定性和公司紀律的期望。它還將帶來更頻繁的指數審查和潛在的權重調整，特別是在波動性仍然較高的情況下。
一個有用的比較是特斯拉2020年12月進入標準普爾500指數。隨著被動和主動經理調整頭寸，該公司吸引了超過800億美元的資金流。在接下來的幾個月里，它與大盤的相關性急劇上升。
雖然Strategy的市值要小得多，但其對比特幣的高Beta值可能使其成為數字資產和傳統資本市場之間的功能橋梁。
隨著加密貨幣更接近監管清晰度和標準化會計處理，這座橋梁可能會變得更加重要。
如果MTR加入該指數，比特幣就會有效地隨之加入。這會改變誰持有風險敞口、如何分類以及它在更大金融體系中的位置。
