隨著比特幣繼續(xù)成為主流金融，越來越多的上市公司正在將這種加密貨幣添加到其金庫中--但并非沒有爭議。

雖然MicroStrategy和MetaPlanet等公司正在全力投資比特幣（BTC）積累，但其他公司也在謹(jǐn)慎嘗試，通常是為了對沖通貨膨脹、利率上升和法定貶值。然而批評者警告說，許多這些公司的財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，他們更多地將硬幣用作投機(jī)生命線，而不是戰(zhàn)略資產(chǎn)。

分析師認(rèn)為這一趨勢是前瞻性的金融工程還是“垃圾箱火災(zāi)”。企業(yè)比特幣國債的崛起反映了加密貨幣在全球資本市場不斷擴(kuò)大的影響力的前景和危險。

根據(jù)BitBo的數(shù)據(jù)，截至6月6日，超過70家上市公司持有比特幣。據(jù)了解，像Strategy和Metaplanet這樣的公司完全致力于積累。然而，其他一些公司正在涉足比特幣堆疊，同時繼續(xù)在不同的領(lǐng)域工作。

嚴(yán)肅的問題：有多少這些隨機(jī)的公司在他們的資產(chǎn)負(fù)債表上堆積BTC只是為了公關(guān)？

- Nic（@nicrypto）2025年6月5日

“垃圾桶起火”

記者兼分析師肖恩·威廉姆斯（Sean Williams）表達(dá)了他對比特幣金庫公司可能失敗的擔(dān)憂，稱缺乏創(chuàng)新和運(yùn)營成功是潛在破產(chǎn)的驅(qū)動因素。他稱BTC財(cái)政部的炒作是“正在醞釀的垃圾箱火災(zāi)”。

他指出，許多訴諸推出BTC金庫的公司一開始就不盈利，因此他們試圖從加密貨幣波動中快速賺錢。這強(qiáng)調(diào)了他們的弱點(diǎn)。Strategy的股票表現(xiàn)是2025年2月最差的股票之一。

他列舉了BTC價格大幅下跌的幾個例子，作為此類公司潛在風(fēng)險的例子。最重要的是，威廉姆斯認(rèn)為稀缺性和2100萬個硬上限的敘述是“神話”，因?yàn)橛锌赡芨淖傿TC上限。從技術(shù)上講，這并非不可能。當(dāng)貝萊德在公司的教育動畫中概述了這種可能性時，比特幣極端主義者的反應(yīng)是對立的。

Coin Bureau創(chuàng)始人Nic Puckrin在X上對推出比特幣國債的“隨機(jī)”公司不會在熊市中出售BTC表示懷疑。因此，他提到了這些公司涉嫌膚淺地參與比特幣，并警告這對加密市場的潛在危害。

為什么采用BTC國債？

雖然一些資深人士可能會因?yàn)榭吹剿麄冏钕矚g的加密貨幣被新玩家有錢“挪用”而感到惱火，但采用企業(yè)比特幣國債的原因有著強(qiáng)大的宏觀經(jīng)濟(jì)依據(jù)。

在一項(xiàng)深入的研究中，富達(dá)分析師指出，過去五年中，將部分資本分配給比特幣的上市公司有所增加，這被視為對沖財(cái)政赤字增加，法定貨幣貶值以及與地緣政治動蕩相關(guān)的風(fēng)險。

富達(dá)強(qiáng)調(diào)，這種做法對大公司來說是非正統(tǒng)的，因?yàn)樵谶^去幾十年里，他們將資金放在低風(fēng)險資產(chǎn)中，如銀行存款或國庫券。據(jù)富達(dá)稱，日益增長的經(jīng)濟(jì)不確定性破壞了對傳統(tǒng)策略的信任。

21世紀(jì)20年代，隨著利率創(chuàng)新高，流動性和現(xiàn)金流減少，企業(yè)國債對不相關(guān)資本的需求增加。但如果利率下降，擁有大量傳統(tǒng)資金儲備的公司的收益率也會下降。

該研究稱，對COVID-19的應(yīng)對措施是“前所未有的”，因?yàn)樽畲蠼?jīng)濟(jì)體的累計(jì)刺激支出達(dá)到10萬億美元，是2008年危機(jī)期間的三倍。通貨膨脹率飆升，導(dǎo)致企業(yè)國債購買力下降。

這些因素促使許多投資者尋找新的解決方案，很快包括上市公司在內(nèi)的許多投資者就在比特幣中看到了解決方案。鑒于歐盟和美國的法規(guī)對比特幣友好，投資者開始更有信心積累數(shù)字資產(chǎn)。

該研究提到了此類法規(guī)，包括：

• 美國證券交易委員會批準(zhǔn)比特幣ETF
• 歐盟采用MiCA框架
• 財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會的規(guī)則從2023年起發(fā)生變化，允許比特幣控股公司在其財(cái)務(wù)報表中更準(zhǔn)確地核算和表示價值。考慮到比特幣價格的上漲，這使得公司的資產(chǎn)負(fù)債表看起來更強(qiáng)勁。

由于比特幣能夠抵抗需求沖擊，并且可以作為長期的財(cái)務(wù)緩沖，因此它承諾為將比特幣添加到資產(chǎn)負(fù)債表中的公司帶來好處。富達(dá)表示，比特幣由于其可驗(yàn)證的稀缺性，可以幫助公司在央行的貨幣貶值政策下生存。

分析師普遍指出，比特幣的長期價格升值是其在企業(yè)中受歡迎的主要原因之一。該研究列出了率先分配的公司：The Block、MicroStrategy、Stone Ridge Holdings Group和Selmer Science。

“碰撞測試”

當(dāng)人們討論儲備時，經(jīng)常會提到FOMO和博弈論。

這些準(zhǔn)備金削減了流動性，增加了市場上資產(chǎn)的赤字，但不一定會推高價格（因?yàn)槿藗兒芸炀土?xí)慣了“看漲”的聲明）。

這個趨勢還很年輕，它需要經(jīng)歷一個碰撞測試，這樣我們才能看到堆積比特幣的公司是否不是“游客”。