《天才法案》剛剛在參議院獲得通過，但這真的標志著美國連貫加密貨幣監管的開始嗎？

目錄

參議院推動結案，啟動陷入僵局的天才法案投票

經過數月的政治來來回回，2025年《指導和建立美國穩定幣國家創新法案》（GENIUS Act）清除了其最重要的障礙之一。

5月19日，美國參議院以66比32的投票結果支持啟動關閉程序，這是一個程序性步驟，使該法案能夠進行全體投票。

這一結果與幾周前相比出現了急劇的轉變，當時該法案在5月8日以48票對49票失敗后似乎陷入停滯。

《天才法案》最初由參議員比爾·哈格蒂于2月4日提出，是為了為美國穩定幣發行制定明確規則的兩黨努力

早期的動力來自共和黨和民主黨議員的聯盟，以及特朗普政府的大力支持。

特朗普總統和目前負責白宮加密貨幣和人工智能政策的大衛·薩克斯一直將穩定幣監管描述為國家優先事項。

他們認為，將美元支持的穩定幣納入聯邦框架對于維護美元在全球數字金融中的作用至關重要。

盡管早期人們持樂觀態度，但該法案仍面臨強烈阻力，導致5月8日投票失敗，并引發了一輪解決關鍵問題的修正案。

修訂后的版本現在包括更嚴格的反洗錢要求、禁止向散戶投資者營銷產生收益的穩定幣，以及成立聯邦穩定幣認證審查委員會，以協調聯邦和州當局之間的監督。

這些修改足以獲得包括參議員馬克·華納和魯本·加列戈在內的幾位民主黨頑固分子的支持，使該法案能夠通過結束所需的60票門檻。

隨著這一障礙的解除，《天才法案》現在預計將進入參議院的最終投票，投票可能會在幾天內進行。如果獲得通過，該法案將在提交特朗普總統辦公桌之前提交眾議院。

潛在影響不僅對美國影響深遠基于加密貨幣公司，也適用于旨在在世界最大經濟體運營的國際發行人。

為了了解真正的利害關系，重要的是探索《天才法案》尋求實現的目標、它遇到的政治障礙以及它如何為國內和全球參與者重塑穩定幣市場。

美國穩定幣法案承諾清晰

《天才法案》旨在通過為一個名為“支付穩定幣”的新類別創建一個專門的聯邦框架來定義穩定幣如何在美國金融體系內合法運作。

該法案明確規定這些穩定幣不是證券、商品或投資產品。因此，它們不屬于SEC和CFTC的管轄范圍，而是在以支付為中心的框架內受到監管。

只有被歸類為許可支付穩定幣發行商（PPSIs）的實體才有權發行這些代幣。該法案確定了三類合格發行人。

第一個包括經美聯儲等聯邦監管機構批準的受保銀行的子公司。

第二個涵蓋受貨幣審計署（OSC）監督的非銀行實體。

第三種是受州監管的發行人，其規則被認為與聯邦標準“基本相似”。

這一決定將由一個名為Stablecoin認證審查委員會的新成立機構做出。

該法案5月1日版本中引入的重大更新直接解決了今年早些時候提出的擔憂。修訂后的語言更加強調反洗錢合規性。

發行人將被要求對大額交易進行盡職調查，保留交易記錄至少五年，并維護符合《銀行保密法》的反洗錢計劃。

他們還因故意提交虛假儲備證書而面臨刑事處罰。負責執行反洗錢規則的機構FinCEN預計將在18個月內發布新的指導意見，其中可能包括區塊鏈分析和基于人工智能的監控等工具。

消費者保護范圍已擴大。如果發行人破產，穩定幣持有人將優先于其他債權人。法律保障措施還將確保立即處理贖回。

該法案禁止誤導性營銷行為，包括任何暗示FDIC保險或向零售用戶推廣受收益穩定幣的主張。

為了降低系統性風險，該法案暫時禁止算法穩定幣。財政部的任務是在2025年底前完成全面審查。在此之前，只允許有可驗證準備金支持的支付穩定幣。

《天才法案》賦予金融穩定監督委員會新的職責。

FSOC將被要求在其年度報告中評估國內外穩定幣帶來的系統性風險。這些評價可能導致對設在監管較弱的管轄區的實體進行更密切的審查。

穩定幣發行人準備應對美國穩定幣法案的影響

目前，美元支持的穩定幣在全球發行量約為2500億美元。預計到2030年，這一數字將接近4000億美元，而《天才法案》可能成為這一增長的主要催化劑。

擁有現有合規基礎設施的公司，例如美元硬幣（USDC）的發行商Circle，可能會盡早受益。他們當前的許多做法，包括儲備披露和反洗錢協議，已經符合該法案的基線要求。

進一步支持成熟金融機構的一項條款是取消SEC前SAB 121式會計處理。

根據新規則，銀行將不需要將托管穩定幣列為資產負債表上的負債。這一調整可以減輕資本負擔，并允許更多傳統金融公司進入穩定幣領域。

相比之下，較新或較小的公司可能會發現合規門檻明顯更高。該法案規定，穩定幣儲備必須完全以安全、高流動性資產持有，例如美元、期限在93天以下的國庫券和有保險的銀行存款。

這些要求降低了系統性風險，但也限制了發行人賺取收益的方式，從而在金融穩定性和運營盈利能力之間造成了緊張。

合規成本提出了另一個挑戰。中型發行人預計每年花費500萬至1000萬美元來滿足該法案的監管標準。

較大的機構可能更有能力吸收這些費用，這可能會給較小的競爭對手帶來額外的壓力。隨著時間的推移，這種動態可能會導致市場整合，主導發行人的數量會減少。

該法案引入了雙重監督框架，提供了一定的靈活性。穩定幣市值低于100億美元的發行商可以在州制度下運營，前提是這些框架得到正式認證符合聯邦標準。

超過這一門檻的發行人通常將受到貨幣審計署的直接監督。如果公司能夠表現出強大的資本充足率和合規表現，在某些情況下可能會獲得豁免。

外國發行人面臨一套不同的要求。《GENIUS法案》規定國際穩定幣提供商要么遵守美國執法指令，要么在維護類似監管標準的司法管轄區運營。

擁有既定制度的國家，例如歐盟MiCA下的國家，可能符合此規定。其他人可能不會。

不合規行為將受到嚴厲的處罰，包括每次違規行為最高100萬美元的罰款，以及可能被排除在美國市場之外，等待財政部的指定。

該規定針對的是對離岸發行人長期存在的擔憂，特別是那些市場份額大但透明度有限的發行人。

Tether（USDT）目前的發行量超過1，430億美元，其儲備做法一再面臨質疑。根據《天才法案》，此類發行人可能被禁止在美國運營，除非它們進行重組或合規。

有些人可能會通過建立美國-屬于聯邦框架的子公司。其他人可能會選擇完全縮減美國的風險敞口，特別是考慮到預計的合規成本，為了確保和維持市場準入，合規成本可能在1000萬至2000萬美元之間。

隨著加密貨幣穩定幣法案參議院投票引起關注，批評加劇

該法案引起了立法者、監管機構、政策分析師和消費者權益倡導團體的嚴厲批評。

最直言不諱的反對者之一是參議員伊麗莎白·沃倫。在5月19日寫給參議院銀行委員會的一份備忘錄中，她警告說，該法案可能會為她所說的“特朗普加密貨幣腐敗”打開大門。

她的擔憂部分源于特朗普政府對USD 1等穩定幣的公開支持，這是一項得到幾個支持加密貨幣盟友支持的私人支持計劃。

沃倫認為，如果沒有更強有力的護欄，Meta或X等大型科技公司可能會在監管薄弱的情況下進入穩定幣市場，這可能會給消費者保護和金融穩定帶來風險。

大西洋理事會地理經濟中心也指出了《天才法案》中所謂的“Tether漏洞”。

他們的分析指出，當前的措辭允許外國發行人只需遵守執法指令即可在美國市場保持活躍。

這一規定意味著，像Tether這樣在全球穩定幣發行中占據主導地位的離岸公司可能會繼續在美國運營，而無需遵守國內發行人要求的全額準備金和審計標準。

批評者認為，這種不平衡的合規結構可能會造成競爭不平衡，并破壞該法案降低系統性風險的目標。

雙重監管模式也受到審查。該結構允許州和聯邦監督路徑，這引起了政策團體的擔憂。

從創新的角度來看，去中心化金融界的一些聲音反對該法案暫時禁止算法穩定幣。

他們認為，這一限制過于寬泛，并因TerraUSD等特定項目的崩潰而懲罰了更廣泛的DeFi生態系統。

國際協調是另一個尚未解決的問題。盡管《天才法案》現在包括了對外國發行人的互惠要求，但批評人士表示，它缺乏歐洲MiCA框架中的那種聯合監督機制。

如果不與歐盟、新加坡或香港等司法管轄區進行更深入的接觸，該法案在促進全球一致執法和防止監管碎片化方面的能力可能會受到限制。