像“比特幣是門檻”和“比特幣是新的門檻”這樣的短語經(jīng)常在比特幣社區(qū)中重新出現(xiàn)，而且通常沒有上下文。簡而言之，這一座右銘意味著比特幣是最好的投資基準(zhǔn)：避免投資于回報(bào)低于比特幣的任何東西。讓我們更深入地研究這句話的含義，并探討這一信條面臨什么挑戰(zhàn)以及為什么有些人認(rèn)為它有爭議。
門檻是多少？
門檻率表示使投資或項(xiàng)目可行的最低回報(bào)。門檻率用于決定是否啟動(dòng)商業(yè)項(xiàng)目或進(jìn)行投資。如果過高，該項(xiàng)目或投資可能會(huì)被拒絕。
為了確定門檻率，需要考慮成本、通貨膨脹、利率和潛在風(fēng)險(xiǎn)。一些公司使用加權(quán)平均資本成本（WACC）作為門檻率的參考。然而，有些人將風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)添加到WACC中，以獲得更安全的門檻率。據(jù)了解，投資回報(bào)率應(yīng)該高于門檻率，這樣投資才是可行的。
10年期美國國債的當(dāng)前收益率在計(jì)算門檻利率時(shí)經(jīng)常被用作基準(zhǔn)，因?yàn)樗洚?dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率，因?yàn)槠渌顿Y通常風(fēng)險(xiǎn)更高。有些模型使用3個(gè)月國庫券。當(dāng)比特幣巨頭說比特幣是門檻時(shí)，這就是他們所面臨的挑戰(zhàn)。
比特幣如何成為門檻？
“比特幣是門檻”的座右銘至少附有兩條信息。首先，比特幣投資者指出，與比特幣的表現(xiàn)相比，美國國債的表現(xiàn)不佳。
比特幣作為門檻利率的第二個(gè)含義是，有時(shí)你應(yīng)該只購買比特幣，而不是試圖尋找表現(xiàn)更好的投資。
在解釋比特幣如何比國庫券更好時(shí)，比特幣愛好者通常強(qiáng)調(diào)比特幣的可預(yù)測性，理由是近2100萬個(gè)單位的硬供應(yīng)上限、新比特幣的預(yù)編程發(fā)行、預(yù)定的減半日期等。此外，比特幣表現(xiàn)出強(qiáng)勁的長期價(jià)格升值。過去，任何5年期都沒有負(fù)回報(bào)。持續(xù)的長期價(jià)值積累被認(rèn)為是將比特幣納入各種國家或企業(yè)儲(chǔ)備的主要原因之一。
美國國債和黃金的情況均不相同，黃金是與比特幣相比最常見的資產(chǎn)。雖然美國國債通常被選為門檻利率的基準(zhǔn)，因?yàn)樗鼈儽徽J(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但許多人承認(rèn)存在風(fēng)險(xiǎn)。
如果您看圖表，您可能會(huì)注意到收益率存在嚴(yán)重波動(dòng)。2008年，收益率跌破1%，直到2015年一直處于如此低的水平。2020年，COVID-19大流行再次導(dǎo)致收益率暴跌。與此同時(shí)，加密貨幣在2020年3月市場崩盤后開始增長。當(dāng)時(shí)，許多觀察家承認(rèn)比特幣證明了自己是一種避風(fēng)港資產(chǎn)。
國庫券收益率的最新一次下降發(fā)生在2024年。美國國債收益率取決于各種因素，包括美聯(lián)儲(chǔ)以集中方式采取的行動(dòng)，而不是比特幣的發(fā)行量。現(xiàn)任總統(tǒng)唐納德·特朗普呼吁美聯(lián)儲(chǔ)降息，但作為獨(dú)立機(jī)構(gòu)，美聯(lián)儲(chǔ)拒絕這樣做，理由是通脹威脅。一旦美聯(lián)儲(chǔ)遵守并降息，國庫券的收益率就會(huì)下降。一些人預(yù)計(jì)通脹加劇將推動(dòng)比特幣價(jià)格上漲。
盡管其他傳統(tǒng)資產(chǎn)被認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)更高，但比特幣投資者認(rèn)為美國國債不是合適的無風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)資產(chǎn)，而比特幣更適合。比特幣得到政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和知名金融專家（包括前比特幣懷疑論者）的認(rèn)可可能會(huì)鞏固比特幣作為基準(zhǔn)的聲譽(yù)。
Strategy、MetaPlanet或Nakamoto等比特幣金庫公司強(qiáng)調(diào)比特幣收益率優(yōu)于其他資產(chǎn)的收益率，因此比特幣的積累和發(fā)行股票使買家間接獲得比特幣的“所有權(quán)”被視為一種可行的策略。到目前為止，MTR（Strategy的股票）的回報(bào)率高于比特幣本身的回報(bào)。在比特幣國債泡沫破裂之前，比特幣可能一直被視為財(cái)政公司的門檻利率：如果你的表現(xiàn)無法超越比特幣，那么你應(yīng)該擁有它。
Adam Back說：“#比特幣實(shí)際上是門檻利率，如果你無法超越比特幣，你至少應(yīng)該持有其中一部分。“pic.twitter.com/iUbzap8zaA
- 比特幣新聞（@BitcoinNews21 M）2025年6月16日
然而，比特幣的鐵桿愛好者警告說，持有比特幣自我托管比將BTC所有權(quán)外包給集中的第三方更安全，無論是加密貨幣交易所、金庫公司還是其他任何機(jī)構(gòu)。
為什么有些人對(duì)這一說法提出異議？
一些比特幣純粹主義者嘲笑比特幣是新門檻的想法--特別是那些對(duì)比特幣金庫公司本身持批評(píng)態(tài)度的人。
“如果比特幣是門檻，那意味著僅僅持有比特幣就會(huì)虧損。你必須買我的石頭來超越它。我向你保證，我的股票與比特幣完全相同，但扭矩更大。“pic.twitter.com/U26rRZyvuV
- Pledditor（@Pledditor）2025年6月8日
邏輯很明確：隨著比特幣金庫公司的主唱將門檻率概念武器化，這可能被視為宣傳這些公司股票表現(xiàn)與比特幣一樣好甚至更好的噱頭。他們經(jīng)常在向客戶出售傳統(tǒng)股票時(shí)討論比特幣。
比特幣是門檻。pic.twitter.com/BtRDBWrJJE
- 愛馬仕Lux（@HermesLux）2025年6月13日
因此，一般來說，“比特幣是門檻”可以作為一種經(jīng)濟(jì)觀察、財(cái)政公司的口號(hào)，或者至少是一個(gè)加密貨幣Twitter模因。
